跨境电商专题：东南亚电商渗透率上行空间广阔，新兴市场提供跨境电商发展机会

证券研究报告行业专题报告2024年04月08日电商零售跨境电商专题：东南亚电商渗透率上行空间广阔，新兴市场提供跨境电商发展机会东南亚数字经济高速发展，电商渗透率持续提升。东南亚数字经济规模近年强于大市（维持评级）维持双位数增速，预计2025年将达到2950亿美元，23-25年CAGR为16%；其中电商市场规模有望维持亮眼增速，2023年东南亚电商GMV有望达到行业走势1390亿美元，同比增长7%，预计2025年将达到1860亿美元，23-25年CAGR为15.68%。电商渗透率方面，根据Bain咨询数据，预计2025年东南传媒沪深300亚电商渗透率为6.5%，相对我国23H1的26.43%仍有较大增长空间。23%2023-082023-122024-04东南亚电商货币化率持续提升，平台商业化进程持续推进。东南亚电商收入15%增速超过GMV增速，显示近年来东南亚电商货币化率持续提升。根据《e-ConomySEA2023》，东南亚2021年-2023年分别实现电商收入7%180/230/280亿美元，同比增长24%/22%；同时电商GMV分别为0%1120/1300/1390亿美元，同比增长16%/6%；对应货币化率分别为-8%16%/18%/20%。我们认为电商货币化率提升主要因（1）各电商平台提升抽-16%佣率；（2）相关公司拓展业务范围，如为商家提供物流服务以及多样化营销-24%工具。目前，东南亚头部电商抽佣率已达3%-4.5%，接近国内电商水平，我-32%们认为抽佣率后续增长空间较小，未来主要关注物流、营销等服务带来的收入增长空间。2023-04东南亚本土电商占据龙头地位，中国企业参与下直播电商、社交电商迎来快作者速发展。东南亚电商呈现“二超多强”格局：二超为Shopee以及Lazada：根据MomentumWorks，二者2022年GMV分别为479亿美元以及201...