掘金主题专题报告：新一轮国企改革启航，估值体系重塑正当时

证券研2023年02月07日究新一轮国企改革启航，估值体系重塑正当时报告—掘金主题专题报告投资要点分析师：谭倩S1050521120005▌政策指引：新一轮国企改革蓄势待发tanqian@cfsc.com.cn2020-2022年国企改革三年行动圆满收官，成效显著。2023年要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。恰逢分析师：朱珠S1050521110001三中全会改革节点，向改革要增长是高质量发展的必经之路，新一轮国企改革蓄势待发，红利可期。zhuzhu@cfsc.com.cn▌配置价值：国企基本面与估值面比较优势突出分析师：周灏S1050522090001基本面：截至2022Q3，央企在营收/归母净利增速优于地zhouhao@cfsc.com.cn方国企与全部A股，同时央企/地方国企在净利率与ROE层面亦优于全部A股。联系人：杨芹芹S1050121110002估值：2018年以来央企动态市盈率显著低于万得全A，yangqq@cfsc.com.cn地方国企动态市盈率自2021年年中以来亦整体低于万得全A；分行业来看，综合、煤炭、建筑装饰等行业国企市最近一年大盘走势值占比较高且国企估值折价比例较高。(%)沪深30050-5-10-15-20-25-30资料来源：Wind，华鑫证券研究▌海外经验：新加坡淡马锡模式的三大启示相关研究从中长期来看，国企估值体系重塑的最核心驱动力来自盈利水平（或盈利预期）的改善，这与政策端对于国企改革1、《聚焦制造强国战略，把握工业母的指导监督，进而提升企业自身市场竞争力密不可分。机主线》2022-11-14新加坡淡马锡模式是海外国企改革的传奇，也是国内国企改革的学习榜样，有不少经验启示：一是国有资本起积极引导作用，政府由管企业转为管资本；二是灵活的商业化运作，在选择投资标的时注重经营业绩与ES...