商贸零售行业零售消费机会挖掘：以邻为镜，消失的二十年内

证券研究报告行业专题研究商贸零售行业行业评级强于大市（维持评级）2023年9月2日以邻为镜，消失的二十年内零售消费机会挖掘证券分析师：刘畅执业证书编号：S0210523050001高兴执业证书编号：S0210522110002请务必阅读报告末页的重要声明投资要点➢以邻为镜，日本社会结构变化：通过梳理日本经历的三大经济阶段以及四大消费时代，对比我国的发展阶段，我国目前正处于第二消费社会向第三消费社会转变的阶段，兼具第二和第三消费社会的特征，我们需要关注的方向：1）老龄化、少子化带来的情感需求消费（宠物等）、2）职场女性增长带来的颜值消费（化妆品、医美等）。➢宠物行业发展伴随着老龄化、少子化带来的情感需求消费：我们认为在日本经历石油危机后进入第三消费社会开始，消费单位开始由家庭转向个人，与此同时老龄化和少子化开始凸显，单人家庭不断增加，人们原本能够在家庭里满足的情感需求逐渐向宠物去转移，人们对宠物的角色意识从工具化向类人化去递进，由此宠物行业消费的韧性便有所保障。目前日本宠物已进入成熟期，但宠物行业消费相比宏观经济依然韧性十足。➢美业发展伴随着职场女性增长带来的颜值消费：我们认为日本美业发展体现了口红效应，在1997年泡沫破灭后GDP增速大幅下滑，化妆品出货量增幅反倒有所提升；同样的情况在2013年至2017年经济大幅度下滑时再次出现。另外价增较量增明显：两人以上家庭的年均化妆品支出在不断攀升，同样在1997年泡沫破灭后GDP增速大幅下滑后，户均化妆品消费额处于快速增长的阶段。➢参考日本，我们看好的方向有：1）能够提供情感需求的宠物消费方向，建议关注标的：中宠股份、乖宝...