流动性与机构行为跟踪：大行卖债，盘面有何变化？-240817-中泰证券-13页(1)

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn研究助理：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn[Table_Report]相关报告[Table_Summary]投资要点◼从周度现券成交情况来看，大行继续大量卖出国债，净卖出规模依然在千亿以上。和上周略有不同的是，上周卖出的国债期限以7-10Y为主，5-7Y为辅；本周净卖出国债以5-7Y为主、7-10Y为辅。其原因可能在于，上周一至周三（8/5-8/7）大行卖出国债以10年活跃券为主，但从效果上看国债收益率回调幅度有限，甚至上周三（8/7）出现各期限收益率转而下行的局面，原因在于10Y国债总体量较大、交易活跃，大行持有规模占市场总规模有限，故砸盘效果有限；上周四（8月8日）开始，考虑到大行持有7Y国债占比较大，大行卖债开始以5-7Y为主，辅以7-10Y现券，并延续至当周。◼从大行的交易对手方来看，农商行、券商依然是大行卖债的主要接盘者，与上周有所不同的是，基金由增持转为止盈，保险增持力度加大。农商行：上周以来，农商行均为大行卖债的坚定接盘者，符合农商行今年以来一贯表现出的“抄底”风格；今年以来，农商行是7-10Y国债的最大多头。券商：上周，券商在10年国债、7年国债卖债的首日积极大量接盘，并于上周五全数卖出，全周来看券商净卖出5-7Y国债和7-10Y国债；本周，券商积极增持5-7Y国债，7-10Y国债净卖出。基金：由增持转为止盈，5-7Y国债净买入规模缩量、7-10Y净卖出。年初以来，基金基本呈现“追涨杀跌”的投资规律，在国债收益率回调之际，基金的止盈并不意外。不过，基金的止盈更多表现在超长国债方面。...