专题报告：科网泡沫的起承转合及对当下美股的借鉴意义-240828-35页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/35[Table_Page]投资策略|专题报告2024年8月28日证券研究报告[Table_Title]科网泡沫的起承转合及对当下美股的借鉴意义[Table_Summary]报告摘要：⚫90s科网泡沫的起承转合，与当前的相似性：技术内核、经济环境、经济结构、美元流动性、美元强弱、股市流动性、政策驱动力、产业进展。⚫泡沫的温床：90s平稳的经济、增长的优势、强势的美元。⚫根基的松动：这一预期的拐点出现在98年-00年，韧性增长与强势美元的预期出现变化，虽然泡沫破灭不是一蹴而就，但预期的逆转引发螺旋。⚫当前的关注点：美国经济韧性与强势美元的预期是否会发生逆转，从而加剧全球资金的抽离？对全球科技股的资金预期产生负面影响？⚫首先，从经济、通胀、流动性的拐点来看，比较接近2000年附近的美股科网时期，因此会带来当前科技龙头的波动放大。⚫其次，向前看美国经济放缓的过程中，出现大起大落（显著衰退）的风险相对不大，这会左右后续全球资金对于美股总量再均衡的程度。⚫第三，从美股流动性泛滥程度、美股VS美债对全球资金的吸引力来看，当前美股泡沫化的程度不及当初。⚫因此，无论是催化泡沫破灭的动力（衰退预期）还是实际流出的资金风险（美股流动性），目前都不及2000年，尚不足以构成大的风险。⚫AI七姐妹与90s科网巨头的比较：但从AI“七姐妹”的各项市值占比、估值、第一波涨幅斜率等指标来看，确实已经胜过了90s科网龙头的斜率，这也对业绩增长的持续性提出了更高的要求。⚫后续观察：供给瓶颈能否度过、需求侧商业化落地的进展，参考科网，TO-C的应用场景更能拔估值（微软苹果VSIBM）；而成...