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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·宏观动态降息交易的历史答案——中国看世界(1)核心观点鲍威尔释放宽松信号以来,市场博弈降息路径,开启了一轮降息交易。历史经验告诉我们,除非经济深度衰退(例如1984年失业率超过7%)或者极端冲击(如金融风险或疫情),否则美联储降息节奏偏慢,不太可能出现1年之内降息幅度累计超过200BP。当前美国经济失业率仍偏低,服务业和总体就业景气仍偏高,美联储在此时点降息目的就是为了让增长平稳着陆,故而我们认为年内降息节奏或许并不快。降息开启后,历史经验显示美股、美债、黄金表现较好的概率较高。美联储降息周期对中国资产的影响,要看两点:1、中美货币联动性;2、中国国内增长预期。历史上中美货币政策并非百分百联动,所以中国资产的判断还需回到国内因素本身。摘要美国降息周期开启的确定性高,博弈点在于幅度和节奏。鲍威尔给予清晰货币路径:货币政策调整时机已到。鲍威尔给出降息指引后,市场交易美国将大幅降息。目前市场交易未来1年之内降息幅度达到225BP。历史经验来看,经济深度衰退或者外生事件冲击(如金融风险或疫情),才会引发美联储快速大幅降息。1984年以来,6次降息周期中,1年内快速降息超过200BP的时段有3次,诱发事件为经济深度衰退、互联网泡沫破裂和疫情冲击。周君芝zhoujunzhi@csc.com.cnSAC编号:S1440524020001孙英杰sunyingjie@csc.com.cnSAC...

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