本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1信用策略系列信用调整到什么位置了？2024年08月28日➢信用调整到什么位置了？近两周，信用债回调明显，与此前的低点比较（本文选取对比时间点为8月7日），截至8月27日，各等级各期限中短票到期收益率上行幅度基本落在17-26bp区间，其中5Y及10Y长端信用上行幅度更大，部分债项上行超30bp。本轮信用债快速下跌，一方面是由于此前的收益率及利差已压缩至低位，另一方面也是在交易清淡、流动性衰减的背景下机构有预防式赎回，情绪转变之下信用抛盘严重，叠加资金面边际收紧，相应的，市场迅速反应，且持续时间较长，短期尚未看到扭转稳住的基石触发因素：央行净回笼资金，资金面边际收紧，信用债回调幅度相对较大，且长端信用债跌幅更大。对应信用利差来看，长期限跌幅更大及中低等级跌幅更大：（1）各等级中5Y、10Y相对而言跌幅突出，其中AA、AA(2)等级更为明显，或与此前利差极致压缩有关；（2）短端、中高等级利差在7月末已经历过一次回调，本轮回调前利差已处于相对高位，跌幅相对更小；（3）此外，中高等级城投债跌幅普遍小于同期限同等级信用债整体跌幅；但AA-长端城投债逆市上涨，利差进一步收窄。➢本轮调整，主体情况如何？从上述曲线变动来看，市场一旦发生调整，长端调整幅度往往更大，故而我们单独梳理此轮调整中超长债的变动：聚焦5年以上的超长信用债，公募超长信用债存量超80亿元的主体中：产业类主体，中铁股份、山东能源、华润股份等主体跌幅较为显著；城投类主体，津城建跌幅显著，陕西交控、蜀道投资、亦庄投资跌幅亦相对较大。其次，我们...
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