四因素解读北上资金流动规律：交易披露规则修改，未来如何识别北上买卖？-240828-光大证券-32页

·敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年8月28日策略研究交易披露规则修改，未来如何识别北上买卖？——四因素解读北上资金流动规律北上资金有望进一步扩容同时分析难度升级北上资金是A股市场上半年最重要的增量资金，也是市场上规模排名第二的持股机构。上半年北上资金累计净流入最高点接近900亿，持股市值超过20000亿。历史来看，北上资金大幅流入与流出对A股市场表现也会产生明显影响。北上资金第二轮规则改革将至，未来分析难度显著提升。7月底起，北上资金ETF纳入门槛降低，规模扩容近千亿，可能引发北上成交进一步扩张。8月底，北上资金信息披露改革启动，净买入数据将暂停披露，持仓数据将季度披露，分析难度明显提升，因此通过较高频数据分析北上配置变化有较大的指导意义。交易披露规则修改，未来如何识别北上买卖？基于经济基本面、配置性价比、市场情绪以及交易触发四个维度对北上资金流入与流出规律进行分析。经济基本面方面，我国经济景气上行是北上资金流入的基础条件，观测指标为制造业PMI以及EPU指数；配置性价比方面，当A股前期超跌、外资对中国资产有较好预期，相对其他市场有较高配置性价比时，北上资金大幅流入的可能性较高，通过中证500指数、富时中国A50指数、上证指数相对日经225指数涨跌幅以及恒生沪深港通AH股溢价来衡量；市场情绪方面，北上资金倾向于在A股市场以及海外市场情绪均稳定的时候流入，分别通过涨跌波动率和VIX指数表征；交易触发方面，当全部A股的估值PE(TTM)以及月度换手率突破某低位边界，将会直接触发北上资金流入。根据四因素各指标的判断标准，可以达到对北上资金流入/流出进...