宏观策略评论：刺激政策的是非之辨-240819-中银证券-12页(1)

宏观经济|证券研究报告—宏观策略评论2024年8月19日中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格宏观经济证券分析师：徐高(8610)66229055gao.xu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300519050002刺激政策的是非之辨刺激政策的评价应该放到特定的宏观环境中来进行。同样的刺激政策，在不同宏观环境中可能产生截然不同的效果。因此，该不该做政策刺激，需要视宏观经济环境而定，不能一概而论。刺激政策的真正约束在宏观经济的供给能力，应以反映供给约束是否收紧的通胀和国际收支为目标，在通胀低于目标值，国际收支顺差的时候刺激需求，而在通胀高于目标值，国际收支逆差时退出。刺激经济不是“饮鸩止渴”，而是经济结构失衡前提下稳定经济的必要之策。刺激政策只是政府调控宏观经济的技术性手段。不能将这种技术性的、需视情况而灵活使用的手段，与我国长期要坚持的大政方针对立起来。否则会画地为牢，自我设限，人为加大政府调控经济运行的难度。风险提示：宏观经济走势具有不确定性，宏观政策可能超预期变化。2024年8月19日刺激政策的是非之辨2当前，各方对我国经济形势的评估没有太大分歧，普遍认为我国有需求收缩、增长下行之明显压力，风险不低。但在我国是否需要通过刺激政策来托底经济增长这个问题上，各方观点不一，赞成与反对的声音都有。各方在刺激政策是否有效、是否有持续性、长短期成本收益状况等多个问题上缺乏共识。刺激政策因缺乏共识而面临不小阻力，推出时更多只能像“挤牙膏”一样被经济压力所倒逼出来，因而往往滞后于形势变化，令政策效果大打折扣。为了更有利于政府调控宏观经济运行，提升...