核电行业研究框架：成长性与稳定性兼备，看好核电中长期价值-240823-广发证券-34页(1)

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明[Table_Page]深度分析|公用事业证券研究报告[Table_Title]核电行业研究框架成长性与稳定性兼备，看好核电中长期价值[Table_Summary]核心观点：⚫装机审批夯实成长性预期。核电行业呈现寡头垄断格局，目前国内仅有四家发电企业拥有核电运营资质。核电的商业模式和资产质量类似水电，即重资产、长久期、可分红、低β的特征，同时电力消纳刚性，经营受经济周期波动影响较小。与此同时，在双碳目标和能源安全的背景下，核电清洁高效、出力稳定，为我国电力系统中重要的基荷电源。当前核电审批已常态化，2022-2024年分别核准10台及以上机组，截至2024年8月，我国在运核电装机58.22GW，在建+核准装机达57GW，当前核电发电量占比仅5%，预期2035年比例可达10%。⚫实质市场化比例较低，核电电价窄幅波动。核电主要分为计划电价和市场化电价，近几年核电市场化比例逐渐提高，但实质按市场化电价结算的省份较少（江苏省按市场化电价结算），部分省份（如广东、广西）存在溢价回收机制，整体来看，核电平均电价受火电市场化电价影响窄幅波动。在此次煤价大涨之前，19-21年中国核电和中国广核平均电价均为0.4元/千瓦时，22-23年电价涨幅约在1~2.2分之间，远低于火电电价涨幅，即使后续市场化电价下降，溢价回收机制下降幅亦有限。⚫成本小幅上升，关注铀价影响。核电度电成本约0.19元/千瓦时，近几年小幅上升，涨幅约在0.5~2分/千瓦时，主要受计提乏燃料处置金影响。伴随技术进步国产化率提升，三代核电有望进一步降本增效。燃料方面，当前天然铀价格快速上升，但核电公司通常与控股集团旗下铀业公司...