固收专题：转债左侧行情注重应对，重点关注回售策略-240820-开源证券-10页(1)

固收专题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/102024年08月20日《资金面决定“国债中枢和债市资产荒”—事件点评》-2024.8.14《中央政治局会议学习：政策注重落实—事件点评》-2024.7.31《MLF降息超预期，政策重心开始转变—事件点评》-2024.7.26转债左侧行情注重应对，重点关注回售策略——固收专题陈曦（分析师）刘伟（分析师）chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002liuwei1@kysec.cn证书编号：S0790524070008转债再次集中大跌转债估值压缩，转债大面积跌幅超过正股。2024年8月16日，533只转债中352只跌幅超过正股，占比达到66%，盘中一度达到385只，占比72%。转债技术指标上，转债跌破布林通道下轨。2024年8月16日，中证转债指数收盘价跌破布林通道下轨，收盘价与下轨的差值为-2.01，历史分位数2.30%。转债连续下跌的原因：风险堰塞湖的释放2024年6月和当前8月转债下跌的原因：（1）直接原因上，主要受到了广汇事件和岭南事件的影响，以及2024年8月16日证券时报定调“国企可转债的刚兑信仰该放下了”；（2）本质原因上，过去三年正股持续下跌，但转债由于债底的价格支撑，转债的下跌幅度较为有限，导致“转债期权价值持续压缩、但转债价格并不体现”，两者之间不断堆积形成了风险堰塞湖。6月和8月正股持续低迷，叠加信用风险事件的发生，前期支撑堰塞湖最大的债底价值，受到了信用风险事件的冲击，堰塞湖开始失去支撑作用，市场通过下跌来定价和释放堰塞湖的风险，转债集中跌破债底。（3）其他原因包括：转债跌破债底之后，信用出库等反馈机制。当前转债市场的投资价值（1）债性：纯债溢价率处于历史0.3%分位数...