敬请参阅最后一页特别声明1境内债券市场进入低利率时代，在当前环境下从静态票息及风险收益比视角来看可能不是最有吸引力的投资标的。相比来看，境外债往往能够提供不菲的票息收入及美欧等经济体降息后潜在的资本利得，近期受到了市场的关注。本篇报告作为境外债系列报告的第一篇，旨在发掘中资美元债市场的新变化，为制定投资策略提供依据。一、严监管下一级市场供给净收缩严监管政策主导下中资美元债供给收缩，原因有二：第一，2019年以来中资美元债进入政策收紧阶段，融资平台与房地产企业融资受限；第二，2022年开始，中美利率周期错位与地产债违约潮导致中资美元债发行与成交热度下降。2022年中资美元债发行金额同比锐减38%，净融资由正转负，这一趋势在今年仍未扭转。此外，中资美元债的发行还呈现出了票面利率下行与期限缩短的特征。作为一种以美元为计价货币的债券品种，中资美元债的发行票面利率与美债基准利率有关。2023年下半年美联储退出加息周期后，中资美元债票面利率持续回落，目前已降至4%的水平。中资美元债发行期限结构明显趋于短期化，2010年发行的中资美元债半数以上为5年以上品种，加权平均期限达到8年以上，此后发行期限逐渐降至今年的3.68年。聚焦到城投美元债，一级发行呈现出两种特征。首先，受到最新化债政策影响新增一年以内的境外债被叫停，今年以来364D城投美元债发行明显降温，前7月累计发行规模仅有6亿美元。其次，城投美元债募集资金用途维持宽松格局，今年借新还旧占比同比降低至42%，与境内城投债形成明显对比。二、存量市场的现状与变化存量中资美元债规模达5500亿美元，分发行人类型来看产业...
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