固定收益专题：谁在塑造更“平坦”的收益率曲线？-240823-德邦证券-13页(1)

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|固定收益专题固定收益专题2024年08月23日固定收益专题证券分析师吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn研究助理严伶怡邮箱：yanly＠tebon.com.cn相关研究《社融公布，债市调整可能又结束了？》2024.08.13《绯色的子弹——复盘一周的博弈》2024.08.11《海外衰退，大行卖债，谁主导债市？》2024.08.06谁在塑造更“平坦”的收益率曲线？[Table_Summary]投资要点：近期，利率曲线调控成为市场焦点，机构投资者行为、货币当局态度成为目前债市运行的核心关注点，而基本面逻辑的重要性则相对弱化。自3月以来，我们看到货币当局多次提示关注“长期收益率的变化”，6月陆家嘴金融论坛潘行长讲话也表达了对于构建“斜率向上的收益率曲线”的密切关注。收益率曲线到底是什么？和经济的关系是什么？被市场广泛认知的一个共识：收益率曲线之所以要构建成斜率向上的形态，是因为倒挂的收益率曲线，对经济衰退有一定信号意义。从美国等发达国家货币政策的研究上来看，事实上这样的指引也并非绝对，而是一个条件概率问题。经济是否衰退是一个预测问题，而当期收益率曲线，则是金融系统交易+投资人预期的问题。所以海外研究一个可能的研究误区，就是根据美债收益率曲线去定义美国经济是否衰退，最终又回到美债交易上。收益率曲线是否可以指引债券交易？其实回到国内视角同理，收益率曲线的形态或许既不能对经济预测起到增量信息的作用，也不能使得债券交易得到一个确定性“收敛”或“走阔”的结论。收益率曲线是否能指引债券的方向，这个问题从实操上我们认...