固定收益定期报告：极端信用事件落地，估值有望企稳-240819-国投证券-14页(1)

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年08月19日极端信用事件落地，估值有望企稳固定收益定期报告极端信用事件落地，估值有望企稳。8月14日（上周三）岭南转债到期、当晚公告违约，虽然此前公司曾多次公告提醒风险、但违约的实质性落地仍然对市场形成较大冲击，周四周五转债市场大幅调整，周六公司公告中山创新表示将对岭南转债进行收购、未来有望实现小额（余额10万以下）兑付。对于岭南转债：1）上市公司系国资实际控制；2）小额兑付的方案实质上仅保护中小投资者；3）为首支主板内违约的转债，以上三点事实不可忽略，这也是此次市场调整与18/21年的最大不同之处，而这一事件的落地也导致转债纯债价值锚发生变化，在下移的同时其估算变得更为模糊与复杂，尤其对机构投资者来说、个券信用风险的考察以后将位列低价转债投资的第一优先级。就当前估值位置来看，平价90-110的平均转股溢价率周五为16%，略高于18/21年初的位置、但差距已经大幅收窄；平价80以下的转债YTM为5.5%，处于历史高点；价格中位数105.36元，高于18/21年初，但也突破过去3年低点，同时也突破今年2月低点，即使考虑到纯债价值的下移，当前转债估值也已经隐含极低的期权价值，年内在长久转债11/7到期之前都无到期转债，期间信用负面事件发生概率大幅降低，估值有望企稳，向上的持续性依赖权益。在估值企稳的背景下，转债适合进行左侧配置，策略上双低>大盘偏债>其他偏债，仍要落至个券信用风险筛查。一周市场回顾：上周转债指数跌幅显著大于主要股指；估值方面，平价90-110转股溢价率为16.5%、价格中位数105.3，估值大幅压缩。股市...