本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年08月18日比价视角看利率固定收益策略报告扰动不少，利率暂难走出趋势。市场扰动不少，关键期限仍间歇性见到卖盘，同时市场关注点快速切换，从周初的担忧赎回反馈到弱于季节性的金融数据再到银行投资SPV的比例，快速切换的关注点更加剧了震荡行情的难做程度。商品价格“淡季更淡”。利率方向暂难走出，与此同时，商品市场发生了不少令人侧目的变化，展示了相关需求“淡季更淡”的图景：非金属建材和煤焦钢矿等内盘主导商品价格均创阶段新低。高频实物指标显示压力正从需求端向生产端传导。商品跌价固然有季节性因素，但刨去季节性来看，各类实物指标（水泥磨机运转率、石油沥青装置开工率、钢材表观需求等）与同期相比，在低基数基础上进一步滑落。需求放缓有所加速，虽然仍是“产强于需”，但价格传导下，生产端也出现不小的边际走弱压力。PPI承压，向上修复过程更曲折。持续承压的商品价格或对PPI继续构成拖累，如果下旬商品价格继续低位震荡，8月PPI同比跌幅预计进一步走阔，可能下行至-1%下方，同比转正需要更为漫长的修复期。静态看，与商品位置匹配的利率。商品价格新低映射了仍面临挑战的基本面环境。8月以来，商品与利率位置在中长期维度上基本匹配。除了汇率外，8月以来权益、不动产、消费品价格位置与利率也大体一致，体现了大类资产宏观逻辑的一致性。动态看，“金九银十”是否会带来变化？宏观基本面在旺季确有一定改善的可能，无论是从环比季节角度，或是从近期大小会议一再强调要“坚定不移完成目标”来看，“金九银十”无疑是完成目标的重要窗...
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