港口行业深度报告：防御与景气兼具，长周期维度的优质资产-240818-招商证券-50页(1)

敬请阅读末页的重要说明2024年08月18日推荐（维持）港口行业深度报告周期/交通运输本篇报告对港口行业的发展历史、现状、盈利模式进行分析，当前时点来看，港口板块兼具防御属性与景气度，且行业竞争格局在区域整合下持续优化，产能利用率趋稳回升，费率具备市场化空间，建议关注板块性机会。❑港口行业基本情况：发展历史：我国港口行业已度过密集投入阶段，随经济增速放缓进入平稳增长期。业务现状：我国已经形成以长三角、珠三角、环渤海、东南沿海以及西南沿海地区港口为主的五大沿海港口群，服务腹地区域。从港口吞吐货物结构看，集装箱吞吐量占比较高。从区域结构来看，长三角地区吞吐量领先，西南沿海地区增速最快。从各项业务毛利率水平来看，集装箱及液体散货毛利率水平较高。盈利模式：装卸费为主要收入来源，影响因素为货物吞吐量和装卸费率；成本主要包括资产折旧、人工成本及能源成本，均相对刚性；产能利用率是评估港口盈利能力的关键要素。行业特点：港口行业盈利稳定，现金流充足。❑腹地需求仍具韧性，外贸景气向上带动集装箱吞吐增长。散杂货方面，电煤旺季下保供需求仍存，伴随地产政策发力，矿石采购需求有所回暖，2024年1-6月全国主要港口企业煤炭吞吐量累计完成6.5亿吨，同比下降1.8%，1-6月全国主要港口企业铁矿石吞吐量累计完成8.6亿吨，同比增长5%。长期看，煤炭运输供应格局不变下港口枢纽地位仍然关键，且火力发电仍然是我国发电的重要方式。集装箱方面，在欧美市场补库周期带动下，海外市场需求较好，上半年我国出口维持相对景气，1-6月主要港口企业累计完成集装箱吞吐量14491.2万TEU，同比增长8.4%，...