本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1德昌股份(605555.SH)首次覆盖报告家电汽零多维业务布局,长期成长势能充足2024年08月16日➢深耕清洁电器电机及整机代工,外延拓展至小家电及汽车EPS电机。吸尘器整机出口代工为公司基本盘业务,公司与吸尘器龙头企业TTI达成多年战略合作,2007年开始为其供应吸尘器电机,2012年开始为其供应吸尘器整机,TTI作为公司第一大客户,2023年销售额占比超过50%。在稳健的主业基础上,公司分别于2017年、2019年进军汽车EPS电机及多元小家电代工领域,2023年小家电及汽零营收占比达到29.63%/7.26%,目前公司已形成以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务的多层次业务格局。➢核心看点一:新客户及新品类持续拓展,小家电收入有望维持高增公司在与大客户TTI合作的过程中积累了丰富的经验,并制定了战略大客户合作路线,分别在2019年、2023年切入了小家电优质大客户HOT、SharkNinja的供应链,成功将公司在家电板块的产品品类由吸尘器拓展到了个人美容护理(卷发梳、吹风机等)及环境家居(空气净化器、风扇等)小家电领域。2023年公司小家电营收达8.22亿元,2019-2023年CAGR达82.82%。德昌与大客户合作空间较大,在新品类持续拓展的趋势下,公司小家电收入有望维持高增。➢核心看点二:汽车EPS电机放量节奏加快,在手订单进入兑现期当前,EPS电机大部分市场份额由国际企业掌握,国内企业正加速实现技术突破,EPS电机的国产替代空间广阔。公司自2017年开始汽车电机零部件的研发,主要产品为EPS无刷电机及制动电机,2022年公司凭借优秀...
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