大类资产配置研究系列(10)：黄金的预期收益框架与COT择时因子-240818-开源证券-20页(1)

金融工程专题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/202024年08月18日《2024年8月转债配置：看好偏股低估+平衡低估风格—转债配置月报》-2024.8.15《创新药板块的资金行为监测—金融工程定期》-2024.8.10《深度学习赋能分析师行为：更稳的盈利预期调整组合—开源量化评论（99）》-2024.8.8黄金的预期收益框架与COT择时因子——大类资产配置研究系列（10）魏建榕（分析师）张翔（分析师）何申昊（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001zhangxiang2@kysec.cn证书编号：S0790520110001heshenhao@kysec.cn证书编号：S0790524070009黄金的战略配置价值：广义通胀对冲与有效前沿扩张在资产配置中，通货膨胀（Inflation）是重要的宏观风险因子，黄金作为对抗通胀的长期有效对冲工具，其重要性不言而喻。长期视角下，黄金资产不仅能对抗通胀，而且提供显著的实际回报。根据世界黄金协会(WGC)的观点，美国广义货币供给量M2驱动了黄金价格的长期中枢。对于全球资产配置组合，加入黄金资产可以扩张有效前沿。对于境内资产配置组合，加入黄金资产对有效前沿的增益同样显著。黄金的预期收益模型：赋能战术资产配置黄金是产生实际回报（相对美国CPI）的风险资产，美国抗通胀债券（TIPS）是产生实际回报的无风险资产，从逻辑上两者存在对手盘的关系。据我们观察，市场上主流的实际利率定价框架都将金价与美国实际利率关联，存在明显的不合理之处。我们认为，TIPS收益率代表美国抗通胀债券的远期实际回报，应以黄金的远期实际回报与之对应。基于TIPS收益率的预期收益模型较好地捕捉了黄金资产的强弱周期。将黄金预期收益模...