川投能源(600674)雅砻江业绩符合预期，电量结构变化电价下滑-240818-广发证券-14页(1)

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/14[Table_Page]中报点评|公用事业证券研究报告[Table_Title]川投能源（600674.SH）雅砻江业绩符合预期，电量结构变化电价下滑[Table_Summary]核心观点：⚫来水好转电量提升，业绩稳健增长。2024H1公司实现归母净利润23.02亿元（同比+9.74%），其中Q2归母净利润10.29亿元（同比+7.0%），主要系24H1公司投资收益24.12亿元（同比+4.88%），其中雅砻江水电贡献21.13亿元（占比87.6%）、国能大渡河、中核汇能分别贡献1.47、0.99亿元。公司水电主业因来水好转电量提升，24H1收入同比提升10.2%，同时由于可转债转股及利率下行，公司24H1财务费用同比下降31.37%，自有业务利润提升，资产负债率降至35%。⚫电量提升电价下滑，二季度雅砻江盈利恢复正常。24Q2来水好转，雅砻江水电发电量同比增长37.24%，电价同比降低9.65%，营业收入同比增长6.5%，实现净利润18.3亿元，同比基本持平。电价下降主要系电量结构影响，23年4月发电量较高、而24年6月发电量较高，四川执行丰枯电价机制，6月电价较低，以及来水好转后市场化电价降低影响，24Q2水电电价即为历史正常值。收入利润增幅较低主要系非水电业务影响，测算其收入由去年同期的9.0亿元降至2.4亿元。⚫水位同比明显偏高，期待调节能力充分释放。当前雅砻江水电站三大调节水库接近蓄满，明年调节能力提升将进一步增发电量、平滑丰枯期比例并提高电价，同时水风光将成为雅砻江主要业绩增长点。测算大渡河24H1归母净利润7.4亿元，业绩表现亮眼，同时多个在建水电站即将投产，叠加弃水改善业绩弹性较大。公司自建银江水电站加速建设，并中选屏山抽水...