阿里巴巴-SW(9988.HK)FY25Q1业绩点评：多业务减亏超预期，入通进度稳步推进-240817-国泰君安-11页(1)

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究海外公司（中国香港）证券研究报告股票研究/[Table_Date]2024.08.17多业务减亏超预期，入通进度稳步推进阿里巴巴-SW(9988)[Table_Industry]批零贸易业[Table_Invest]评级：增持[Table_CurPrice]当前价格(港元)：80.10[Table_Market]交易数据52周内股价区间（港元）65.45-93.15当前股本（百万股）19,345当前市值（百万港元）1,549,573[Table_Report]相关报告《关注股东回报计划，静待货币化率拐点——阿里巴巴-SW（9988.HK）FY25Q1业绩前瞻》2024.07.16《高投入见成效，淘天回暖、国际商业高增可期——阿里巴巴-SW（9988.HK）FY24Q4业绩点评》2024.05.19——阿里巴巴FY25Q1业绩点评[table_Authors]秦和平(分析师)0755-23976666qinheping027734@gtjas.com登记编号S0880523110003本报告导读：淘天将随全站推提效、新征收服务费政策迎来货币化率拐点；AI推动云业务增长，多项业务减亏超预期；纳入港股通稳步推进，改善流动性、催化股价。投资要点：[Table_Summary]盈利预测与投资建议：我们小幅调整公司FY2025E-FY2027E营业收入为10,392/11,389/12,272亿元（人民币，下同，前值分别为10,170/11,008/11,689元），经调整净利润为1,634/1,737/1,880亿元（前值分别为1,535/1,715/1,831元）。给予阿里巴巴港股（9988.HK）FY2025目标价101HKD，维持“增持”评级。淘天货币化率即将迎拐点。FY25Q1淘天集团营收yoy-1%至1133.7亿，低于预期的1175.8亿，经调整EBITAyoy-1%至488.1亿，高于预期的486.7亿。GMV同比高单位数增长，但客户管理CMR收入yoy+1%至801.2亿，低于预期的818.2亿，增速差走阔主要因货...