敬请参阅最后一页特别声明1事件：2024年7月，规模以上工业增加值同比5.1%、预期5.0%、前值5.3%；社会消费品零售总额同比2.7%、预期3.1%、前值2.0%；固定资产投资累计同比3.6%、预期3.9%、前值3.9%。核心观点：二季度GDP缘何低预期？外需支撑下，7月工业生产仍具一定韧性。7月，工业增加值同比增长5.1%、好于预期的5%。尽管生产仍具一定韧性，但当前供给强于需求的局面尚未转变，工企产销率97.2%，弱于去年同期的97.8%、过去5年同期均值的97.9%。不仅如此，今年以来工业生产受外需带动较为明显，而近期高频数据反映的出口景气呈现“转弱”迹象。在外需持续性“存疑”背景下，内需修复斜率再度“向下”，前期增长较快的“新动能”有所回落。7月，固投累计同比3.6%、不及预期的3.9%。年初以来大规模设备更新落地、对投资起到明显带动作用，7月设备工器具投资同比15.7%、连续第2月回落。此外，发展新质生产力背景下，信息软件投资一度较快增长，但其7月增速仅有-22.9%。由于消费复苏“后劲不足”、房地产持续拖累等原因，其他服务业投资也有明显下降。一是与消费息息相关的批零、住宿餐饮、租赁商务、文体娱，7月投资累计同比分别较上月下滑2、1.4、2.2、1.6个百分点至9.3%、34.9%、7.1%、3.5%。二是与房地产业关联密切的金融业，两大行业投资增速分别较上月下滑0.3、5.7个百分点至-9.8%、0%。具体来看消费表现，“618”预售机制变更的扰动消退、社零增速有所回升，但消费需求依然偏弱。7月，社零同比较上月回升0.7个百分点至2.7%、弱于市场预期的3.1%。此外，餐饮收入同比较上月显著回落2.4个百分点至3%，全国迁徙规模同比下降2.2%、8...
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