【信用债观察】134号文或部分替代14号文-240818-平安证券-10页(1)

【信用债观察】134号文或部分替代14号文证券研究报告刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001张君瑞投资咨询资格编号：S1060519080001证券分析师请务必阅读正文后免责条款2024年8月18日2024年第10期总第10期市场回顾核心观点信用事件策略展望化债监管文件134号文或生效，可能部分替代14号文，有利于存量债务化解，对增量债务的限制政策没有加码。14号文的目的是扩大化债区域，而化债区域会获得存量债务化解的支持和增量债务的限制。134号文将债务置换的政策向全国铺开，而这是化债支持政策的关键一环。岭南股份的国企属性很低，预计岭南转债违约对国企债影响较小。当前国资是以“5.02%持股+代持其它股东部分表决权+派驻董事”的方式实现对岭南股份的实控，但总表决权只有22.4%。永煤违约后政府强调防范国企债违约，近几年国企债的确未再违约，预计这种状况短期内还会持续。央行行长表示化债取得阶段性进展，比3月份的财政部表态更加积极，但短期内城投融资放松的概率或幅度仍不大。近期城投债融资仍很少，且审计署6月份还提到“地方化债取得阶段性进展，但违规举债尚未全面停止、拖欠账款有新增”，因此短期内城投融资放松的概率或幅度仍不大。风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。建议继续关注下沉策略，具体可关注中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债。近期交易商协会调查部分农商行的国债交易，中证报又提到监管要求部分新增债基久期不得超过两年，带动债市明显走熊，信用利差多被动压缩。央行曲线控制政策主要针对利率债，信用债资产荒仍明显，且近期134号文落地有利于提升城投债的安全性，...