【宏观专题】经济微观察系列二：一线城市消费为何走弱？-240821-华创证券-14页(1)

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载宏观专题2024年08月21日【宏观专题】一线城市消费为何走弱？——经济微观察系列二核心观点：本篇报告关注一线城市的消费走弱问题。6月，一线城市社零增速全部转负。上半年整体来看，一线城市社零增速大幅低于全国平均水平。一线城市消费走弱的背后或来自共性因素与特有因素的叠加。共性因素可能包括财产性收入增速的下行（今年北上广城镇居民收入增速都低于全国增速）、社会集团消费的不足。特有因素可能包括消费约束的增加（上海，减少汽车牌照投放）、居民减少债务（深圳，二手房交易增加背景下，住户贷款大幅减少）。后续展望来看，一方面由于特殊因素的存在，不宜对后续消费走势简单线性外推。另一方面，消费品以旧换新、服务消费扩容等政策的引导下，消费仍有望有所回暖。一、总量而言：一线城市消费明显走弱6月，全国社零增速为2.0%，北京社零增速为-6.3%、上海增速为-9.4%、广州为-9.6%、深圳为-2.5%。上半年，全国社零增速3.7%，北京为-0.3%（注：1-7月累计增速下行至-0.8%）、上海为-2.3%、广州为0%、深圳为1%，皆低于全国。比较全国与北上广深的平均增速，上半年一线城市低4.1个百分点。若观察京沪居民消费，今年1季度与2季度，京沪的居民消费增速都低于全国，尤其是2季度，差距在大幅加大。二、结构而言：一线城市哪部分消费更弱？（一）餐饮：或受正餐消费拖累。上半年全国餐饮收入增速为7.9%。北京为-3.5%、上海为-3.6%、广州为3.0%、深圳为1.3%，全国增速高于一线均值8.6百分点。观察餐饮的内部结构，参考北...