【策略深度】低利率时代系列2：为何日本人不买日股牛市的账-240818-华创证券-23页(1)

年0808月1414日证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载策略深度2024年08月18日【策略深度】为何日本人不买日股牛市的账——低利率时代系列2日欧十年股市长牛，欧洲人买账，日本人不买账。背后是日股20年漫长熊市，财富效应消失，居民拥抱现金，金融机构出海，剩余主要玩家：外资&日央行。根源在于危机中谁受伤最深：日本是企业，前期加杠杆推升泡沫，危机后破产出清，由“借”转“储”；欧洲是政府，演绎为多国财政和金融体系负反馈，私人部门创伤有限。政策小步微调VS极速应对：日本财政摇摆20年，货币果断不足，91-95降息4年，2000年后走向QE、YCC等非常规政策；欧洲分歧2年，德国转向后达成共识，欧盟EFSF/ESM和欧洲央行OMT嵌套协同，干预及时。我们总结三启示：①市场：重视投资者回报，培养耐心资本、丰富居民投资工具。②企业：警惕由“借”转“储”，及时救助、鼓励分红。③政策：防范危机>尽早介入>政策迟滞，增强宏观政策取向一致性。2012年后欧日股票牛市：欧洲人买账，日本人不买账。欧洲居民金融资产中权益配置比例23%-31%；日本居民权益配置占比稳定在13-14%左右，拥抱现金。日股20年熊市漫长，财富效应消失。ERP自1990-2020年持续上行，风险偏好恶化。欧股熊市半年至1年，危机之后风偏稳定。日股玩家离场。日本股市泡沫顶点被“套牢”的投资者在持有股票净值回归的过程中逐步“解套”而带来抛售行为，年轻人几乎不再进入股市；金融机构（险资、银行）资产出海。剩余主要玩家：外资（2014年后成交额占比70%）&日央行（ETF最大买家，持有市值占比日...