“弱美元”系列之一：流动性危机还会重演么？-240818-财通证券-16页(1)

请阅读最后一页的重要声明！流动性危机还会重演么？——“弱美元”系列之一证券研究报告分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com联系人马乐怡maly@ctsec.com相关报告1.《美联储决策是否会被总统左右？——美国大选深度观察之三》2024-08-132.《欧盟选举，应该关注什么？》2024-06-063.《欧洲经济前景如何？》2024-05-24核心观点前期海外股市突发剧烈调整，这和流动性环境的变化不无关系。随着美联储缩表的进行，隔夜逆回购工具规模降至3000亿美元的偏低水平，这反映出美国金融体系内流动性规模正在减少。那么，当前美国流动性环境究竟是怎样的情况？还会不会带来危机呢？❖美元流动性是否充裕？美元流动性由美联储负债端供给，需求方可分为在岸和离岸实体。货币市场可分为两部分，联邦基金市场上主要进行的是银行间无抵押隔夜贷款交易，而回购市场上则是银行和非银机构之间的有抵押回购交易。随着缩表进行，总流动性已减少约五分之一，自2022年6月至今总资产已缩减至7.1万亿美元规模，共计减少19%。美联储资产端缩减对应着负债端同步下降，其中银行准备金和隔夜逆回购协议（ONRRP）是缩表操作影响的主要对象。银行流动性尚且充裕，目前银行准备金占银行总资产比例约为16%，当该比例达到13%时刚好满足银行对流动性的需求，意味着银行准备金仍有7500亿美元的缩减空间。ONRRP相当于吸收了银行缺乏动力吸收的额外流动性，目前已降至约3000亿美元，主要被财政部TGA账户吸收。然而，在充足准备金框架下，美联储难以从总量上提前判断流动性冲击的发生，当SRF等工具使用量异常时意味着货币市场已经出现了压力。❖美元流动...