证券研究报告：固定收益报告2024年7月24日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:谢鹏SAC登记编号:S1340124010004Email:xiepeng@cnpsec.com近期研究报告《降息组合拳：扭转操作20240722》-2024.07.22固收专题二永债供给怎么看？——大金融债系列报告之三20240724目前二永债缺口规模如何？今年上半年二永债净融资额同比增幅较大，下半年能否持续？⚫发行回顾二永债发行规模同比大幅增加。2024年上半年，二永债发行额同比增加较多，合计同比增加4442.5亿元。二永债明显放量，或是出于两方面考虑，一是资产荒背景下，上半年债券发行利率不断走低，银行出于成本考虑发行较多，二是下半年二永债尤其是永续债待赎回规模较大，需提前发行置换。⚫二永债供给测算考虑TLAC规定及赎回需要，2024年下半年商业银行二永债总发行规模合计约1.26万亿元。一方面，四大行为满足TLAC要求，二永债净缺口约0.55万亿元。另一方面，假设2024年下半年二永债到期金额全部赎回，合计约0.70万亿元。综合来看，商业银行二永债总缺口合计约1.26万亿元。考虑批文余额情况，二永债未使用额度约1.21万亿元。近两年来，商业银行合计获得2.5万亿元资本工具批文额度，剩余未发行额度1.21万亿元；分批文类型来看，资本工具批文剩余额度1.05万亿元，二级资本债剩余0.12万亿元，永续债剩余416.6亿元。⚫收益率普遍在2.5%以下当前二永债收益率普遍在2.5%以下。存量二级资本债中，国股行收益率均在2.5%以下，其中2.2%-2.5%的债项期限较长，在5年期以上；城商行和农...
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