请务必阅读正文之后的重要声明部分分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001电话：Email：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒执业证书编号：S0740523060004电话：Email：laiyr01@zts.com.cn相关报告投资要点回售条款是信用债市场上常见的特殊条款，赋予投资人将债券回售给发行人的权利。本文主要介绍了回售债的三大投资机会与四大投资风险。投资机会方面，本文主要聚焦以下三个维度：（1）债券发行条款中关于利率调整方向的规定；（2）发行人过往回售债券的利率调整习惯；（3）回售债与非回售债之间的价差洼地。投资风险方面，本文从以下四个方面进行讨论：（1）发行人主观因素；（2）回售公告信息；（3）回售权的不完整性；（4）转售期的异常性。投资机会一：“单向上调”回售债相比“双向调整”更优。当债市利率长期处于震荡下行阶段时，一种可行的配置思路是买入在发行条款中明确规定回售期票面利率只能上调或保持不变的债券。相比于规定利率可以双向调整的债券，此类债券在回售行权期后维持票面利率不变或上调的几率概率更大，在利率震荡下行期更为占优。募集规定为“单向上调”的回售债，在利率实际调整过程中有更大概率维持利率不变甚至上调，缘由在于有关文件和持有人会议带来的保护力。此类债券的发行人如若拟下调票面利率，应召开债券持有人会议并经全体持有人同意通过后，或取得全体持有人书面形式同意后，方可下调票面利率。受此约束，其实际下调比例显著低于“双向调整”的回售债。投资机会二：依照利率调整惯例选择稳健债券。将利率调整公告当天中债估值高于调整后票面利率的回售债定义为“风险债券”，反之则定...
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