请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|固定收益专题固定收益专题2024年07月30日固定收益专题证券分析师吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn研究助理严伶怡邮箱：yanly＠tebon.com.cn相关研究《一致预期加强，看好8-10年》2024.07.28《MLF临时调降，长端利率已无阻力》2024.07.25《从“动物精神”看楼市与债市》2024.06.28就业弹性视角理解宏微温差和利率中枢[Table_Summary]投资要点：GDP增速与债市利率之间的关系一直是市场较为关注的话题，如果从过去二者的关系来看，今年如果实现5%以上增速目标，所对应的利率点位可能很难达到。我们简单从10Y国债利率和实际GDP两年复合增速的关系来看，假设今年若能够实现5%的GDP增速，GDP两年复合增速则为5.1%，利率中枢可能至少要达到2.9%的水平，也就是说，从宏观视角考虑到过去利率与GDP增速之间的关系，今年的利率中枢不一定会下降，反而很有可能出现中枢的波动和抬升，这对应到当前2.2%以下的利率水平显然较难实现。那么我们该如何理解实际GDP增速和利率之间的关系？一部分观点可能会从名义GDP和通胀水平的角度去理解利率水平，但在目前经济宏观和微观出现体感温差的情况下，我们则认为可能可以更多地从GDP核算的逻辑出发来进行思考，是不是生产法和收入法核算的GDP之间出现了一定的偏差，基于此，我们认为可以从更加中观和微观的视角去进行探究。我们利用就业弹性的定义，采用回归分析和公式法对各行业就业弹性直接进行计算。结合两种方法的测算结果来看，我们汇总发现：1）低就业弹性行业集中在周期类行业以及国有企业占比较高的行...
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