有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。固定固定收益收益|动态跟态跟踪研究结论⚫利率债周度回顾和观点：上周央行打出降息“组合拳”，分别降低了OMO利率、LPR利率、SLF利率、存款利率和MLF利率。此前我们在报告中提出，债市未来有三个不确定性：央行操作、政府债供给节奏、理财负债端稳定性。对于央行操作而言，7月以来债市收益率曲线已出现明显陡峭化修复，问题在于债券收益率与资金收益率利差偏低。央行降息操作一方面维持资金面宽松，修复了债券利率与政策利率的利差，另一方面MLF利率降幅大于OMO利率降幅，反映政策利率并未“锁长放短”。除此之外，存款利率的下降也将进一步提升理财吸引力，使得存款出表流向理财的进程延续。基于此，债市三个不确定性中有两个风险均有所下降，下一步可重点关注政府债发行节奏以及是否有类似于去年四季度初政府债供给突然放量的可能，在目前的曲线陡峭度下，采用久期策略，做平收益率曲线或具有一定性价比。⚫信用债周度回顾和观点：7月22日至7月28日信用债一级发行3409亿元，较上周增加867亿元，为近一个月以来新高；总偿还量为2593亿元环比持平，并最终净融入817亿元，净融资额环比转正；上周统计到3只信用债取消发行，规模合计为13亿元，属较低水平。融资成本方面，各等级中票发行成本窄幅波动，新发AA/AA-频率仍处于较低水平。上周各等级收益率曲线进一步牛平，无风险收益率曲线同样牛平且幅度接近，信用利差在±1bp内窄幅波动。各等级期限利差普遍收窄，3Y-1Y收窄幅度约3~4bp...
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