固定收益：配置力量稍胜一筹-240728-华泰证券-20页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1固收配置力量稍胜一筹华泰研究研究员张继强SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166研究员吴宇航SACNo.S0570521090004wuyuhang@htsc.com+(86)1063211166研究员仇文竹SACNo.S0570521050002qiuwenzhu@htsc.com+(86)1063211166联系人欧阳琳SACNo.S0570123070159ouyanglin@htsc.com+(86)1063211166联系人朱逸敏SACNo.S0570124070133zhuyimin@htsc.com+(86)10632111662024年7月28日│中国内地固定收益周报报告核心观点资产荒的本质是实体融资需求不足导致资产供给不足，非银等金融体系扩表推波助澜。债市资产荒在较长时间内仍会持续，中期关注财政扩张以及理财投资体验变化。上周债市表现强势，后续央行操作、地方债发行节奏等存在小扰动，但真正值得提防的风险是大规模财政刺激、理财等机构行为。考虑到基本面核心矛盾、配置压力等没有改变，降息后存款利率随之下调，追涨的赔率下降，但调整仍是机会。继续判断久期+品种>杠杆>信用下沉，存单+10年以内利率+二永债+信用高等级拉长久期等基本组合，超长端短线赔率变弱，建议适度兑现，非关键期老券、长久期信用有小幅结构机会。资产荒的来源：银行和非银部门获得资产的渠道不同银行和非银获取资产的方式是不一样的，银行既可以放贷也可以投债，但非银只能投资债券或非标等“类债券”资产。比如，假设理财规模持续扩张，但融资主体的融资方式主要通过信贷，而非债券融资，也会增大理财的欠配压力。另外，广义基金如理财的规模并不是由银行表内资产端驱动扩张的，更多来自银行存款的迁移，居...