策略专题研究-降息周期复盘系列：大类资产篇-240802-华泰证券-27页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1策略降息周期复盘系列：大类资产篇华泰研究研究员王以SACNo.S0570520060001SFCNo.BMQ373wangyi012893@htsc.com+(86)2128972228研究员方正韬SACNo.S0570524060001fangzhengtao@htsc.com+(86)21289722282024年8月02日│中国内地专题研究联储降息作为本轮全球央行降息周期“最后一块拼图”或将于9月开启1970s布雷顿森林体系瓦解以来，共有11轮全球央行降息周期。2023年下半年智利、巴西等拉美国家率先降息，全球综合政策利率于2023年11月见顶，今年6月欧央行开启降息，新一轮全球降息周期或处于进行时。期限利差倒挂→通胀回落→美股调整后联储降息条件基本具备，7月FOMC会议后联储9月降息概率维持在100%，全年累计降息幅度上升6bp至72bp，作为本轮全球央行降息周期“最后一块拼图”或将开启。本轮全球央行降息周期在降息宽度、长度、幅度和路径上均有特殊性，或与1995/2019年更接近。本文复盘全球央行和联储降息周期资产表现，供投资者参考。全球央行降息周期中权益/黄金/债券占优，本轮降息交易有所前置复盘11轮全球央行降息周期中主要大类资产的表现，从均值和中位数上看，权益＞黄金＞债券＞美元＞其它商品，具体来看：1）降息初期通常伴随着经济增长放缓/衰退和美元走强，因此商品表现不佳，降息效果显现、经济复苏后上行；轮动顺序通常为金→银→铜/原油；2）美元表现分化，主要取决于美国相对其它主要经济体基本面情况，且衰退的轮次强于未衰退的轮次，反映其避险属性；3）债券表现较强且稳定，且通常伴随利率曲线陡峭化；4）权益表现较强，且成长强于价值，发...