2024年海外经济半年度展望：经济进入中后期，降息延迟衰退-240802-东兴证券-19页

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源观研究东兴证券股份有限公司证券研究报告经济进入中后期，降息延迟衰退——2024年海外经济半年度展望2024年8月2日宏观经济深度报告分析师康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519090001投资摘要：美国下半年为传统消费旺季，衰退概率不大。消费进入旺季，仍将继续支撑经济。银行信贷有所放宽，利于投资反弹，企业利息支出占GDI也处于历史低位。劳动力市场出现后周期特征。一，中高收入人群收入增速低于中低收入。二，高通胀周期的后半程伴随着失业率的上升。三，非农数据主要由政府以及医疗两大非周期性行业支撑，扣除后，非农新增较为低迷。另一方面，劳动力市场紧绷程度虽然下降至2018年的水平，但彼时的劳动力市场为疫情前几十年以来最为活跃的时期，因此，虽然就业市场出现一定结构性问题，但短期内非农总量尚可。通胀粘性下降。二季度通胀粘性明显减弱，有趋势性，也有一定季节性。核心商品价格保持回落趋势，自去年6月以来，环比基本在0轴以下波动，即商品价格保持持续下降。上半年通胀粘性一直集中于核心服务价格，6月均出现明显回落，有趋势性，如住宅分项环比增速下降，也有一定季节性，如酒店机票价格下降。大宗商品价格稳定，预计通胀总体水平压力不大。如果每月环比稳定在0.2~0.3%附近，则CPI同比可保持在2.5~3.5%之间。随着部分经济数据开始具有经济周期中后期特征，通胀从高位回落，预防性降息具有一定合理性，首轮预防性降息先看50~75bp。本轮美联储降息的诉求是在经济不出现衰退的前提下，政策利率能够匹配回落的通胀水平，即从限制...