行业研究丨深度报告丨航空航天与国防Ⅲ[Table_Title]航空制造业长久期浅析：国际转包与自主可控双循环%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明2/32丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]军工企业能否保持长期成长性是资本市场核心关注点之一，现阶段国内军工企业尤其龙头公司尚处在以军品为主的早期发展阶段，未来军民协同发展和全球市场扩张或将是发展方向。国际航空补偿贸易机制牵引海外航空OEM通过外贸转包逐步形成“全球供应链”模式，受益于民用航空市场规模总量大且市场渗透率持续提升，国内部分主机厂及中游配套商首先享受到国际外贸转包的红利。随着我国民用大飞机批产加速和国产化率提升，中游环节或将实现“先外贸后国内”发展路径，而上游及下游环节有望实现“先国内后外贸”发展路径打开长期成长空间。分析师及联系人[Table_Author]王贺嘉王清杨继虎SAC：S0490520110004SAC：S0490524050001SFC：BUX462张晨晨张飞李麟君%%2请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨长江研究小程序航空航天与国防Ⅲcjzqdt11111[Table_Title2]航空制造业长久期浅析：国际转包与自主可控双循环行业研究丨深度报告[Table_Rank]投资评级看好丨维持[Table_Summary2]军民协同和海外出口是航空龙头企业保持长期成长性的两大驱动以波音和罗罗为代表的军工龙头公司，都有从早期依托军用市场逐渐拓展至民用客机领域的相似发展历程，从而实现军民协同和全球扩张。民品业务成为部分航空龙头公司的主要收入来源，如波音公司的民品业务在2012-2018年显著高于军品业务；同样2016年以来，民机业务占GE航空收入比例超70%。国际市场开拓同样是支撑航空...
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