国防军工行业航发产业链2023年年报数据分析-干将发硎，有作其芒-240722-西部证券-28页

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业深度研究|国防军工干将发硎，有作其芒：航发产业链23年数据分析航发产业链2023年年报数据分析核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1个月3个月12个月国防军工0.31-0.49-16.35沪深3000.55-0.45-8.03分析师杨雨南S080052305000218518390495yangyunan@research.xbmail.com.cn相关研究国防军工：至暗将尽，晨曦微明——从混沌到结构—国防军工2024年度策略报告2023-10-31国防军工：干将发硎，有作其芒：航发产业链23年H1数据分析—航发产业链2023年中报数据分析2023-10-20国防军工：干将发硎，有作其芒：航发产业链22年数据分析—航空发动机行业深度报告2023-07-17【投资建议】航发产业链有望进入增长阶段。受益于后市场打开的维修零部件及维修服务公司：图南股份、航发主机厂；受益于后续潜在放量机型的新技术新工艺供应商：航发控制、华秦科技、航材股份；受益于产能扩张的相关标的：中航重机、航宇科技、派克新材。【主要逻辑一】大型发动机产业链进入阶段性平整期，维修后市场打开带来产业机遇。从公告数据端可以看到，以黎明公司（沈阳黎明）及航发动力本部（西航集团）为代表的大型发动机产业链已进入放量后的阶段性平整期。自2021年后的产业链交付放量，航发产业链已经历3年扩张期，其存量市场已相当可观，维修后市场悄然打开。我们认为，维修后市场的打开标志着航发产业链迈入产业端的第二个重要节点：相较于新机型放量初期工艺成熟度较低且主机厂议价权尚未充分体现，维修业务能够提供相对稳定的收入、利润率预期及现金流回报，伴随着维修...