川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1/31❖光伏电池迭代向N型切换，成本优化核心聚焦硅材与银浆P型电池转换效率已逼近理论极限，光伏行业发展加速电池由P型向N型换挡，2024年N型电池产能有望全面超越。光伏电池片生产成本主要包括硅片、银浆、靶材、折旧、能源、人力成本等，其中硅片成本占最高，非硅成本中，光伏银浆成本占比最高。对比P型电池，N型电池整体的非硅成本占比提升。随着未来光伏发电占比持续提升，平价上网需求将倒逼全产业价格下降，成本优化核心应注重硅料及银浆环节。❖工业硅供应压力仍存，制造端需求回暖有望支撑价格向上修复工业硅行业供给扩张速度较快，但受制于下游制造业、房地产、汽车等行业需求疲软，整体供给出现过剩，随着2024年经济形势转好，工业硅需求有望修复。2023年工业硅产能达到640万吨，其下游主要产品有机硅、多晶硅产能也分别达到289、150万吨，产能增速较快，但与此同时终端制造业、房地产、汽车等行业需求回暖不及预期导致工业硅供给出现产能过剩，有机硅及多晶硅产品价格快速走低。展望2024年，随着稳增长政策效力逐渐显现，制造业景气度回升将对工业硅需求起到支撑作用。❖多晶硅价格持续下跌加速产能出清，期待政策加码优化供需格局下游光伏装机需求增速相对多晶硅产能增速较慢，多晶硅行业产能过剩问题凸显。2023年多晶硅产能迎来集体释放，2023年全年多晶硅产量达150.14万吨，同比增长约85%。但与此同时，多晶硅扩产减速信号已出现，行业开始进入冷静期。一方面，当前价格已跌破全行业成本线，企业面临较高的现金压力；另一方面，国家出台政策...
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