固收-民企债：期待积极变化由点及面-240728-华泰证券-13页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1固收民企债：期待积极变化由点及面华泰研究研究员张继强SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166研究员朱沁宜SACNo.S0570523080005SFCNo.BTF199zhuqinyi@htsc.com+(86)10632111662024年7月28日│中国内地核心观点民营经济是高质量发展的基础，缓解民企融资难、融资贵问题是促进民营经济做优做大做强的重要前提。在债市层面，支持民营企业发债融资是应有之义。我国民企债市场发展一波三折，但2024年以来有积极变化。政策端，民企高成长产业债、民企资产担保债务融资工具推出；发行端，民企债净融资回暖，融资成本下行；估值端，民企债信用利差下行、较国企债溢价收窄。由于股东背景+自身实力+市场认知度的差异，民企与国企、不同等级民企债间信用分化仍存，建议重点关注高景气、景气修复行业的龙头民企债机会，短久期挖掘为主，拉久期优于下沉，并关注民企科创债等品种扩容机会。民企债融资：历史风波与现实约束2005年以来，我国信用债市场中的民企债经历了起步-繁荣-出清-收缩的过程。投资者在经历2018年民企违约潮、2021-2022年地产违约潮等信用风波后，对民企债投资“心有余悸”。截至2024年7月25日，民企信用债存量余额9771.17亿元，占信用债市场的3.41%，民企债存量规模较2017年末下降了50%。相比国企，民企在股东背景、融资便利性、外部支持、内部治理等因素上的差异，影响了民企债的供给与估值水平。近期民企债融资的积极变化政策端，三中全会提出制定民营经济促进法。上交所推出高成长产业债，截至7月25日，民企高成长产业债...