东北固收转债分析：松原转债定价，首日转股溢价率23%25-28%25-240731-东北证券-11页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]证券研究报告[Table_Title]证券研究报告/债券研究报告松原转债定价：首日转股溢价率23%~28%%---东北固收转债分析报告摘要：[Table_Summary]7月30日，松原股份发布公告，拟于2024年8月1日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.10亿元。其中2.87亿元拟用于投资年产1330万套汽车安全系统及配套零部件项目（一期工程），项目总投资3.54亿元；1.23亿元拟用于补充流动资金及偿还银行借款。松原转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.10亿元，初始转股价格为28.7元，参考7月31日正股收盘价格28.83元，转债平价100.45元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7月31日）为6.78%，到期赎回价115元，计算纯债价值为81.37元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。转债首日目标价124-129元，建议积极申购。截止至2024年7月31日，松原转债平价在100.45元，估值参考岱美转债（评级AA，存续债余额9.1亿元，平价91.84，转债价格116.85，转股溢价率27.23%）、豪能转债（评级AA-，存续债余额5亿元，平价95.11，转债价格119.59，转股溢价率25.73%），综合考虑当前市场环境及平价水平，松原转债上市首日转股溢价率水平预计在【23%，28%】区间，对应首日上市目标价在124-129元附近。公司专业从事汽车安全带总成、安全气囊、方向盘等汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全...