电力行业%2b公司首次覆盖：双核弥强，灯火万家，未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升-240729-东吴证券-42页

东吴证券研究所1/37请务必阅读正文之后的免责声明部分电力行业+公司首次覆盖双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升2024年07月29日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn行业走势相关研究《虚拟电厂系列深度二：虚拟电厂是电力物联网的升级，推荐智能电网设备、软硬件板块》2023-03-20《虚拟电厂行业深度》2022-07-20增持（首次）[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼成长确定，双寡格局。核电是新型电力系统的基荷能源，足够清洁、发电成本低且稳定。截至2023/12/31，我国运行核电机组共55台，核电装机占比1.9%/发电量占比4.9%，空间广阔。2019-2023年核电收入稳定提升，增速与电量增速基本同步。2019年我国核电核准复苏，投产节奏加速。2022、2023连续2年核准10台，验证核电常态化核准+确定性成长，预计“十五五”期间仍维持每年平均核准8台以上。核电运营双寡头格局，格局稳定。至2030年，我们预计中国核电/中国广核在运装机规模可达4132/4378万千瓦，较2023年在运规模弹性分别为74%/43%，2023-2030年装机规模CAGR分别可达8.2%/5.3%。◼经营要素稳定，长久期资产盈利提升。2019年以来中国核电、中国广核市场化交易电量比例持续提升，核电综合上网电价有支撑。关注折旧、财务费用、燃料成本等核心关键因素。1）折旧：单项成本占比最高（30-40%），投资成本下降&运营出折旧期，成本优化盈利提升。2）财务费用：费用优化，财务费用率已看到下降趋势。3）燃料成本：长协锁定价格，核燃料成本总体稳定。毛利&...