氟化工行业深度研究报告：制冷剂行业2024年下半年及中期维度展望-240722-华创证券-18页

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载氟化工2024年07月22日氟化工行业深度研究报告推荐（维持）制冷剂行业2024年下半年及中期维度展望我们华创化工团队2024年将制冷剂板块列为化工策略中的进攻矛。上半年，我们看到了制冷剂从博弈政策转向价格兑现，二代和三代制冷剂价格涨幅都超预期。展望下半年，我们认为制冷剂长期格局的优化和价格的弹性依然被市场所低估。制冷剂2024年开启涨价行情，R22、R32已创历史新高，进入业绩兑现稳定上行期。2023年制冷剂板块股价主要在于政策预期的博弈。随着政策落地，三代制冷剂有望进入产品价格和股价的兑现期。2024年正式实施配额制度以来三代制冷剂持续涨价，在原料价格下跌的背景下，其盈利也同步修复。截至2024年6月30日，制冷剂R22、R32、R125、R134a、R143a的主流市场价分别为3、3.6、3.45、3.0、6万元/吨，较年初上涨54%/112%/25%/9%/88%，其中R22和R32价格已创历史新高。上半年下游空调排产需求超预期，三代配额较前期使用较快，下半年供给有望短缺。根据百川盈孚，三代制冷剂R32上半年周度配额持续超用，2024年上半年累计生产了12.887万吨R32，占全年配额约53.79%，R125/R134a上半年累计产量分别为7.86/7.69万吨，占全年配额分别为47.45%/35.65%。此外，从库存数据来看，2024年开始三代制冷剂的生产库存持续下降，截至6月29日，R32/R125/R134a的库存天数分别为6.65/8.17/7.63天，较年初分别下降40%/11.9%/26.5%，库存的持续下降也间接验证上半年需求旺盛。在全年配额确定的情况下，下半年配额可能会出现紧缺局面。...