欧圣电气(301187)空压吸尘器出口领先企业，盈利能力快速提升-240725-申万宏源-25页

上市公司公司研究/公司深度证券研究报告家用电器2024年07月25日欧圣电气(301187)——空压吸尘器出口领先企业，盈利能力快速提升报告原因：首次覆盖买入（首次评级）投资要点：⚫全球领先的空气动力与清洁设备供应企业，以海外零售客户为主要客群。公司以小型空压机和干湿两用吸尘器的出口外销业务为主，主要销往北美（2020年占比83%），经过多年的研发设计积累后，纯贴牌代工OEM业务占比逐渐下降，且随着海外零售商等渠道的充分开拓与顺利合作经验，高毛利的品牌授权和OBM业务占比由2018年的30.7%/0.6%提升12.2/2.7pcts，带动公司毛利率由23.9%提升至35.8%。公司核心技术持续突破，海外客户稳定，家得宝等大客户的持续突破带动公司收入业绩放量。⚫全球小家电库存经历去库周期后恢复至正常水平。2020H2至2022H1全球小家电库存提升并见顶，2022H2去库存周期开始，至2023年11月美国家具家电等零售库存降至282.70亿美元，存销比降至1.52，进入正常区间，2024H1至今欧美需求有所恢复，启动补库周期。公司下游客户主要为零售商、国际领先小家电企业，需求与库存水平关联度高，叠加美国经济增长韧性强，公司深度受益。⚫品牌授权模式大客户稳定，ODM模式研发设计能力强，OBM模式自主品牌快速发展。公司建立了稳定的零售商客户体系与销售渠道，建于美国的仓储中心能够提供快捷的配套服务。品牌授权模式：欧美清洁电器品牌壁垒较强，公司经过多年市场开发，获得了工具行业多个国际知名品牌的授权，并已与Walmart、Lowe’s、TheHomeDepot、Costco等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系，公司在美国本地亦建有海外仓储中心并配备专业售...