敬请阅读末页的重要说明2024年07月25日推荐（维持）猪——新投资时代（四）消费品/农林牧渔未来3-5年，绝大部分猪企为了更高的生产效率致力于实现满负荷生产，行业集中度仍有提升空间，但过程却分化，具备成本优势的企业更快实现满产。长期维度看，头部猪企与二线猪企都不具备持续扩张的基础，大规模产能扩张时代不再。新投资时代关注低成本+，衍生出两条主线：低成本+分红、低成本+内生增长。我们建议在低成本的前提下，寻找有成长性的二线猪企。行业竞争格局历史回顾：过去10年集中度持续提升，2020年加速集中。过去10年，受益于上市猪企融资渠道畅通、土地政策窗口打开、超高盈利刺激猪企大幅扩张，行业集中度向头部企业快速集中。18年猪瘟后，行业上支持大规模扩展，行业集中度在20年后开始加速提升。不同规模养殖主体上看，当前出栏量500头以下的小规模养殖场数量仍最多，但增速速度缓慢，行业规模化进程明显加速。未来格局展望：长期视角下大规模扩张时代不再，但集中度仍继续提升。未来3-5年维度看，绝大多数猪企为了更高的生产效率将致力于实现满产，此阶段下头部企业因为具备更高的扩产空间，因此集中度仍将继续提升。但满产过程表现或分化，具备成本优势的企业，有望更快速实现满负荷生产。更长时间维度看，头部猪企受制于外部政策限制、内部风险控制，不具备产能持续扩张的基础，二线猪企受制于融资环境变化，以及行业微利导致利润积累缓慢，同样不具备大规模扩张的能力。我们预计2030年行业CR3、CR5将分别达到25.0%、35.6%，相比当前提升10pcts以上，产能逐步向优势产能集中，而企业来看，头部企业维持在5-10%的稳...
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