敬请阅读末页的重要说明2024年07月19日推荐（维持）猪——新投资时代（二）消费品/农林牧渔煤炭和猪都属于典型的周期股，需求刚性，供给侧相对波动，价格是企业盈利的生命线。当前煤炭在经历强成长阶段、强周期阶段后，已经进入第三阶段弱周期阶段。我们认为猪板块类似从第二阶段向第三阶段切换的煤炭，特点体现为弱周期、强分化，周期减弱、正是长期投资之友。猪板块类似从第二阶段向第三阶段切换的煤炭。煤炭价格在政策影响下趋于稳定，煤炭板块当前已进入第三阶段弱周期阶段，投资逻辑也从周期阶段成长风格，转到弱周期下的分化特征，超额收益更多来自于业绩稳定、高分红高股息，或业绩释放能力强的公司上。猪当前成长性减弱，需求稳健而供给侧散户逐步退出，供需关系匹配，正从第二阶段强周期向第三级阶段弱周期过渡。未来企业表现预计更加分化，通过煤炭股表现可以看出，生猪板块中更具成本优势，具备低成本+现金改善分红，或低成本+低限制扩张的公司，更有机会获得超额收益。煤炭的三个投资阶段。煤炭先后经历了强成长→强周期→周期性弱化三个投资阶段。其中：1）强成长性阶段（2003-2008年），煤价受需求推动高景气，股价迎双击，在内需好的大环境下，煤炭板块有超额收益但并不明显。2）强周期阶段（2008-2020年），行业偏成长风，超额收益来自业绩释放能力。其中超额收益相对明显的阶段分别来自于09-11年“四万亿计划”刺激下，行业重拾信心，市场对于有高成长性及有扩张预期的标的给予更高估值，以及16-17年行业供给侧改革，煤价重回上升轨道，企业盈利大幅好转，板块随业绩改善再次迎来超额收益。3）弱周期性阶段（...
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