宁德时代(300750)深度报告：长周期的估值上升通道正在打开-240725-中信建投-49页

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司深度电池长周期的估值上升通道正在打开——宁德时代深度报告核心观点我们认为，作为全球动力储能电池龙头，公司行业地位稳固、竞争优势明显，这类资产在中国A股市场十分稀缺，当下因为行业阶段性产能过剩，地缘政治压力等不利因素影响，给予公司的仅有15倍PE估值的定价是不合理的。长期看，公司的全球竞争力将日益凸显。保守的会计政策将驱动公司在2025-2030年区间有较大的业绩释放区间，足以抵御可能出现的产品降价对业绩的损伤，电池作为定制化产品，公司竞争力并非大宗品的简单价格导向，而是在客户、产品、销售等方面获得的产品溢价。我们基于此发布深度报告给予重点推荐。摘要一、当前压制公司估值的核心疑问怎么看？1、贸易壁垒导致对公司在美国市场的开拓存疑。美国通过IRA对敏感海外实体（FEOC）、本土化生产比例的要求，以及UFLPAEntityList的认定等贸易政策手段，对中国企业向美国直接出口形成较高的贸易壁垒，导致市场对公司在美国市场的长期发展空间产生担忧。我们认为：1）过去公司在美国市占率实现从0到1突破，当前市占率约10%左右处于市占率低位，逻辑上份额具备提升空间；2）公司技术授权（LRS）的合作方式有效避免了FEOC、关税等问题影响；3）美国产能建设短期不具备替代性，当前2024年美国本土电池产能62.8GWh，我们预测2024年美国电池需求183GWh（动力10...