能源化工行业2024年中期投资策略：供给的反抗，需求的新大陆-240723-华创证券-34页

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载基础化工2024年07月23日能源化工行业2024年中期投资策略推荐（维持）供给的反抗，需求的新大陆❑华创能源化工团队的2024年中期策略主题词“供给的反抗，需求的新大陆”。当下，国内外库存周期的错位、地产周期的长周期下行已经反映在化工行业的估值中，而从全球化工企业的盈利大幅度下行，尤其是海外头部化工企业处于盈亏平衡线附近，意味着ROE见底，由此PB-ROE双底形成。困境孕育希望，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新大陆。本文中，我们将过往的国内地产+美国库存周期的需求二元结构修正为中国+发达国家库存周期+亚非拉的三元结构，进而看好受到发展中国家拉动的化工品有望走出长期上行需求趋势。❑PB-ROE双底反映化工配置性价比。2023年化工整体PB是1.82x，行业ROE为6.73%，形成了PB和ROE双底。2024Q1化工板块年化ROE为6.78%，较2023年略有好转，且季度ROE环比23Q4有明显好转，但PB却进一步下行到1.73x。PB-ROE双底的罕见意味着市场过于悲观，从动态思维转为静态思维，对周期行业采用静态定价说明市场对于未来盈利的修复是悲观的。一旦市场确认ROE修复的趋势，PB会率先抢跑。❑供给的反抗。中国化工企业正在全球持续抢占份额，在管理、研发、规模优势的共振下，中国企业已经不处于全球成本曲线的右侧，竞争优势显著加强，盈利底不断抬升。反而是海外的传统化工企业正在盈亏平衡线上挣扎，当它们退出的时候，相应产品的供给格局就会有所改善，盈利能力会有显著修复。过去化工行业走出底部主要依靠国内的供给...