请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]低波与破局—兼7月政治局会议前瞻[Table_Title2][Table_Summary]►二季度增长放缓，政治局会议或成破局二季度GDP同比放缓，全年完成5%增长目标的难度变大，市场对下半年逆周期政策加码预期有所升温，政治局会议成为聚焦点。从二季度经济增长不及预期的年份，政治局会议的部署以及后续政策的跟进来看，主要有以下特点：第一，对经济形势的定调有变化，典型如2019年。今年4月政治局对于经济判断整体较为乐观，因而后续货币和财政均没有增量政策出台。在二季度经济增速放缓的情况下，可以重点关注会议对经济形势的定调是否产生变化。第二，除2021年外，货币政策均有回应，如果7月政治局会议对经济形势定调有所变化，在外部约束有所放松的情况下，货币政策或仍是先行者，宽松窗口可能在8-9月。第三，财政力度不一，并不总是有增量。对于下半年可能的财政政策，概率最高的是专项债加快发行。其次才是增量财政工具的追加，如增加特殊再融资债、赤字额度以及政策性银行信贷等准财政工具，不确定性仍加大。►止盈与欠配7月作为下半年的新起点，机构间的心态往往出现分化。上半年的债牛有效缓解了部分机构的全年业绩考核压力，也是止盈情绪的重要来源，如配置型的银行自营盘，即使下半年采取保守操作，完成年内考核指标的压力也相对不大。机构间的配置节奏选择以及负债流入的不确定性，使得部分机构在7月初可能依然存在欠配的苦恼。如上半年配置进度偏慢的中小行，下半年或仍有业绩冲刺需求，而理财和保险也可能面临新进资金的配置压力。►短端低利率与不平坦曲线从期限利差的角度来看，...
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