继峰股份(603997)首次覆盖深度报告：多元业态协同发展，内饰专家开启全球新征程-240723-甬兴证券-25页

证券研究报告公司研究公司深度继峰股继峰股份(6(603997)公司研究/公司深度多元业态协同发展，内饰专家开启全球新征程——首次覆盖深度报告◼乘用车内饰专家，剑指全球座椅龙头公司传统业务包括主要产品包括乘用车座椅头枕和扶手，2019年收购格拉默后，产品向汽车座椅拓展，2023年公司营收215.71亿元，同比+20.06%，其中，商用车、乘用车座椅营收分别约64.88亿元、6.55亿元。◼座椅行业格局重塑，国产替代加速中受益于消费者对座椅智能化及舒适性需求日趋增加，座椅附加功能持续渗透。据头豹研究院测算，2023年中国汽车座椅市场约979亿元，2026年约1154亿元，年化增速约5.63%。汽车座椅市场主要被外资及合资厂商占据，2022年国内市场CR5分别达67%，国产替代空间大。◼短期：格拉默海外经营或迎边际改善公司积极推进降本增效措施，格拉默盈利能力已经得到初步改善，美洲区operatingEBITmargin从23Q2的-8.6%提升至24Q1的-4.5%。公司计划2024年欧洲地区盈利水平提高，美洲地区继续减亏，亚太地区规模持续扩大。据格拉默财报，2024年公司预计营收约23亿欧元，operatingEBIT约0.75亿欧元，预计同比+32.04%。◼中长期：多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，新兴业务品类扩张至隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱领域，有望成为公司新的增长点。座椅方面，乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖多个新能源厂商以及传统主机厂奥迪和大众。商用车座椅方面，发挥协同开拓国内市场，大型重卡市占率持续提升，2022年提升至10%左右。◼投资建议我们预计公司2024~2026年营收分别为246.3、300.6和340....