机构行为系列:负债与资产掣肘下理财如何配债?-240729-中信建投-15页

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·债券深度机构行为系列:负债与资产掣肘下理财如何配债?核心观点:当前理财在负债、资产端均面临较大的转型压力。理财负债具有不稳定、低风偏、期限短等特点,净值化改造后与公募考核机制已经基本一致,但却面临更加不稳定的负债掣肘。资产端原可通过非标、摊余成本法进行收益的增厚与平滑,但当前收益手段已显著削弱。理财天然重仓中短久期债券、同业存单,与短期纯债策略重合度很高,近年市场标债供给偏少,理财拉长久期的能力十分有限,策略空间进一步受限。理财破局之道或在负债重塑。一方面加强投资者教育,从源头改善负债期限短、波动大的问题;另一方面则是对产品生态全方位更新。当前产品同质化程度高,导致短债赛道拥挤,通过加大封闭式占比、细化投资人风偏的方式,能够探索更多的策略可能。摘要固收品种是重点配置方向,信用债仓位占比近半债券、现金及存款、同业存单、非标债权、拆放同业及债权买入返售等固定收益类资产仍是理财产品重点配置方向,合计占比94.2%。标债仓位占比近半,其中信用债占比93%,是理财重要配置板块。现金类产品仓位提升,理财可选资产收缩理财产品中现金以及同业存单仓位占比快速提升。一方面是因为资管新规的推进使得理财产品净值化改革压力之下对产品流动性诉求增加,属于主动选择;另一方面也是因为其他投资品类(尤其是非标)的稀缺,导致...

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