宏观及大类资产配置跟踪：政策的期待-240721-招商证券-11页

敬请阅读末页的重要说明2023年06月29日证券研究报告|宏观分析报告2024年7月21日定期报告——宏观及大类资产配置跟踪国内Q2经济实际增速和名义增速均不及预期。7月以来的高频数据显示，上中游开工率显著分化、政策对房地产的提振尚不足以形成持续性，换言之，Q3若要扭转经济偏弱势头需更多内需政策落地。三中全会首次涉及短期议题，提振内需政策有望加速落地。但政策力度和托底作用仍需观察。当然，若美联储9月落地降息，央行稳汇率成本下降，国内政策空间会略有增加。海外方面，特朗普胜选概率在其遇袭事件发生后大大提升，市场进入“特朗普交易”。特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，比如“提升本土制造业”与“保持美元的外储地位”等。未来四年美国内政不确定性升温。此外，美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。大类资产周度表现回顾（7月15日——7月19日）❑权益：1）A股市场：整体收涨，沪指接近3000点。。2）港股市场：大幅下探，恒指再度跌至18000点位以下。3）美股和其他：美股三大指数下跌、欧洲股市下跌。❑债券：1）国内：短端下行，长端小幅上行。2）海外：美国10债收益率上行、欧元区主要国家10债收益率下行。❑大宗：国际原油价格下跌、黄金价格回落。❑外汇：美元小幅走强，人民币汇率小幅贬值。风险提示：海外经济衰退超预期。张静静S1090522050003zhangjingjin...