证券研究报告：宏观报告2024年7月29日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:黄子崟SAC登记编号:S1340523090002Email:huangziyin@cnpsec.com研究助理:李起SAC登记编号:S1340124030007Email:liqi@cnpsec.com研究助理:高晓洁SAC登记编号:S1340124020001Email:gaoxiaojie@cnpsec.com近期研究报告《工业企业利润稳健修复，关注内外需驱动力转换》-2024.07.29宏观观点如何交易联储降息？⚫核心观点随着美国经济数据降温，市场再次掀起了降息交易。我们回顾了最近的6次降息周期，并把降息周期分为衰退和非衰退两种情形，对各类资产的表现进行了分析。当前，美国各项经济数据虽然有所放缓，但离衰退仍有距离，上周公布的二季度GDP增长2.8%，再次证伪衰退。综合分析下，我们判断本轮周期更类似于2019年、1995年和1984年的非衰退情形。在美联储开启降息前后，美国10年期国债收益率普遍下行，而且大部分的下行发生在降息开始之前，降息后反而波动不大。从收益率曲线的角度来看，无论经济最终是否陷入衰退，收益率曲线都倾向于走陡，区别在于衰退情形下变陡的幅度明显更大。在美联储开启降息前，做空美债、做陡收益率曲线的策略风险相对较低。而在股票上交易降息需要结合对经济的预期来判断，如果美国经济陷入衰退，那么无论美股还是港股均会出现下跌，港股的下跌往往滞后于美股，原因可能是美联储开启降息导致部分资金流出美国，流入新兴市场，而此时危机仍主要在美国本土酝酿，尚未对全球经济造成显著拖累，带来港股的反弹。如果经济实现软着陆，那么降息周期的开启往往利好权益资产，且纳斯达克指数和恒生科...
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