煤炭行业2024年二季度煤炭债复盘：行业策略纵深有所突破-240722-山西证券-22页

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭2024年二季度煤炭债复盘领先大市-A(维持)行业策略纵深有所突破2024年7月22日行业研究/行业分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】供需双弱终端去库，动力煤价格以稳为主-【山证煤炭】行业周报（20240715-20240721）：2024.7.21【山证煤炭】动力煤价格环比改善，制造业投资延续高增-【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评2024.7.16分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：供需难言宽松。供给端，安监升级造成供给结构性收缩，关注山西复产进度。需求端，分化趋势不改，水电挤压火电。进口煤方面，增量为被动补缺，进口结构变化。24年以来，在供需两弱的背景下，煤炭价格走势较23年更为平稳一些，价格中枢较23年有所下降，供需整体难言宽松。行业盈利能力有所下降，投资维持正增、杠杆率合理。随着量价等因素，收入和成本均较同期有所调整，行业盈利能力跟随下修。虽然全行业亏损率居高不下，但我们倾向于认为主要是由于长尾企业盈利能力较弱，在煤价震荡阶段下容易出现亏损情况。预计相关长尾企业对应产量大幅低于亏损率水平，因此煤价下行后或导致一部分长尾煤企产能释放意愿下降，进而对煤价形成“托底”。同时，行业投资仍维持较快增速，行业整体的杠杆率较为合理。后续资本开支方向或主要来自于煤炭价格下行所带来的周期性的现金流补充、存量项目的继续投入、资源接续所产生的现金流出等。煤炭债策略纵深有所突破。伴随着债券市场“资产荒”...